Russia oil
Af
Jan Telford, Fund Communication

Russiske aktier fanget i krydsilden mellem olie og politik

Den russiske økonomi vokser endelig igen efter en lang recession – blandt andet takket være de stigende oliepriser, som forventes at stige yderligere i takt med en højere efterspørgsel. Den politiske uro kan dog vise sig at være en torn i øjet på Ruslands økonomiske genopretning. Nordeas strateg, Eemil Palmén, fortæller her, hvad du bør vide om at investere i Rusland.

Læs mere om:
BRIK
Indsigt
Eemil Palmén
Eemil Palmén
Strateg i Nordea

Efter en lang recession kom den russiske økonomi tilbage på vækstsporet sidste år. Rusland har formået at bringe inflationen ned på det laveste niveau siden Sovjetunionens dage, hvilket betyder, at renten står over for et nedadgående pres. Dette rentefald booster både efterspørgslen fra forbrugerne og økonomien.

Opsvinget er især gavnligt for de lokale banker, da de tegner sig for en fjerdedel af værdien af børsen. Desuden gav præsident Putin nogle løfter om økonomiske reformer ved hans genvalg. Tidligere blev nogle af de lovede reformer glemt, men hvis de bliver udført denne gang, kan de muligvis accelerere det økonomiske opsving.

I modsætning til stort set alle andre børser i verden udgør energisektoren mere end halvdelen af de russiske aktier. Energisektoren udgør endvidere to tredjedele af den samlede omsætning af alle virksomheder. Til sammenligning tegner alle verdens energiselskaber sig kun for en tiendedel af børsnoterede virksomheders omsætning globalt. Frem for at være drevet af den lokale økonomi er russiske aktier stadig alt for afhængige af prisen på det sorte guld.

 

graf1
Ruslands økonomiske vækst (procent per år)

Stigende opadgående pres på olieprisen

Som følge af en stigende efterspørgsel – og begrænsninger af udbuddet – har olieprisen været støt stigende i det forløbne år. Sidste år steg efterspørgslen på olie blandt andet mere end forventet på grund af især Kina og Indien. Og deres tørst efter det sorte guld ser ud til at vokse hurtigt også i år.

De amerikanske skiferolieproducenter og alliancen mellem oliekartellet OPEC og Rusland, konkurrerer om markedsandele på udbudssiden. Ifølge de seneste skøn er niveauet for udbud og efterspørgsel efter olie forholdsvis afbalanceret. OPEC og Rusland har nået deres mål om at reducere lagerniveauerne ved at nedbringe produktionsnedskæringerne, mens produktionen i USA har oplevet en stærk vækst.

Det sundere oliemarked har fået prisen til at stige siden sidste sommer. Og i foråret har prisen på olie pr. tønde mere eller mindre ligget på omkring 70 dollars. Ud over et sundere grundlag vil ustabilitet i Mellemøsten også kunne få olieprisen til at ryge i vejret. Disse faktorer er den primære kilde til at kigge mod de olieafhængige russiske aktier.

 

Graf2
Mørkeblå kurve = Udviklingen på det russiske aktiemarked (EUR). Lyseblå kurve = prisudviklingen på Brent-råolie (US Dollar)

Et koldt forår i politik

I fraværet af større politiske overskrifter vil olieprisen sætte tempoet for de russiske aktier. Aktierne er imidlertid ikke immune over for politiske risici.

Forringelsen af forbindelserne mellem Rusland og Vesten skabte allerede volatilitet i de russiske aktier sidste år, da det var forventet, at USA ville pålægge landet yderligere sanktioner på grund af den påståede indblanding i det amerikanske præsidentvalg. Sanktionerne viste sig dog at være relativt beskedne og aktiemarkedet kom sig hurtigt. Og i begyndelsen af 2018 fik aktierne endnu mere medvind på grund af højere oliepriser.

Siden midten af marts har det meste dog handlet om politik. De første ridser i lakken blev forårsaget af tvisten mellem Vesten og Rusland efter attentatforsøget på en russisk eks-spion i Storbritannien. I april skabte nye, hårdere amerikanske sanktioner – og USA og deres allieredes svar på brugen af kemiske våben i Syrien – sammenhængen mellem faldet på de russiske aktier og oliepriserne. Russiske aktier oplevede på det tidspunkt daglige fald svarende til de værste dage under krisen i Ukraine.

Tommelfingerreglen for alle investorer er typisk at ignorere den politiske støj og i stedet koncentrere sig om virksomhedernes evne til at tjene penge. I dette tilfælde er det imidlertid svært at forudsige, om de russiske aktier vil komme hurtigt tilbage.

Der er en risiko for, at krisen vil tage endnu mere til, hvis de nuværende eller mulige nye sanktioner giver problemer for eksempelvis bankerne, hvilket vil kunne true genopretningen af hele økonomien. Olieprisen giver, med andre ord, plads til at det russiske aktiemarked kan stige, mens den politiske krydsild omvendt også kan fortsætte.

 

Om Nordea Invest Østeuropa

Nordea Invest Østeuropa er en aktiefond, der investerer i en portefølje af aktier i virksomheder fra Østeuropa, heraf er ca. halvdelen investeret i russiske virksomheder. Disse virksomheder drager fordel af Ruslands øgede handel, investeringer i infrastruktur og eksportprodukter, for hvilke der er stærk global efterspørgsel.

Fonden forvaltes af Nordea Funds Ltd.

Læs mere om Nordea Invest Østeuropa her

 

Omtale af lande, sektorer, selskaber og/eller fonde i denne artikel skal ikke anses som en købs- eller investeringsanbefaling fra Nordea Invest. Tal altid med din investeringsrådgiver, før du investerer.